春節前，國藥旗下血制品龍頭天壇生物的一則人事公告引發市場關注，業務型掌舵者楊匯川辭任董事長，由擁有高級會計師背景的梁紅軍接棒。這被行業視為一家央企血制品核心平臺在行業下行周期中的主動轉身。
年后，華潤醫藥旗下血制品平臺博雅生物，也迎來高管層面的更迭，上任不到一年的總裁任輝辭職。
兩起人事調整，既有共性，也有差異，但背景高度一致，行業正集體處在市場下行周期的陣痛之中。從業績層面看，兩家公司面臨的是同一道難題。集采擴圍、DRG/DIP支付改革、醫保控費、重點監控合理用藥政策持續推進，血液制品在部分臨床場景中的處方量受到壓縮；需求端景氣度回落疊加市場競爭加劇，直接傳導至毛利率承壓。
當行業周期下行，利潤空間被壓縮，管理層更替往往意味著企業試圖重構增長邏輯。天壇與博雅，都在尋找那位能帶領企業穿透周期、實現轉身的“關鍵先生”。
尋找關鍵先生
博雅生物的調整也具有其特殊性。
它不僅是行業壓力下的主動換血，更是華潤醫藥入主后的管理風格。如果拆解博雅生物近幾年的發展，大致可以分為三個階段。
第一階段，是控制權完成交割后的維穩與過渡。
2021年底，華潤醫藥正式控股博雅。彼時，原董事長廖昕晰逐步淡出核心決策層，而博雅的老將、總裁梁小明選擇留任。
不過，盡管2021年與2022年，博雅生物的營收仍維持在27億元左右，歸母凈利潤保持3億～4億元規模，并延續兩位數增長，但業務結構并不“純粹”，代理產品、糖尿病藥等非血制品業務占比不低，市場對其定位依舊模糊，更多將其視作一家綜合藥企，而非專注血制品的稀缺標的。
因此，深耕博雅二十余年的總裁梁小明掌舵，其任務不僅是平穩過渡，更是為公司“刮骨療毒”。
第二階段，是主動出清與回歸“純血”。
2023年至2025年，博雅生物開始密集剝離資產，分別將復大醫藥、天安藥業、博雅欣和等“非血”資產。當然，由于這些剝離和減值，2023年，博雅生物的凈利潤直接“腰斬”。但從這一年起，博雅的血制品業務收入占比大幅提升，市場開始將其作為純血制品標的重新定價。這是業內認為其邏輯“回歸正軌”的開始。
2024年，回歸正軌后的博雅生物，開始向血制品巨頭進擊。
要進入血制品第一梯隊，采漿量是硬指標。在國內血制品行業，采漿規模幾乎等同于“實力”。而在牌照長期凍結的背景下，外延并購成為最現實的擴張路徑。此時，一塊大肥肉正好擺在博雅生物眼前。
第三階段，博雅也就來到了閃擊綠十字，規模化擴張階段。
2023年，韓國GC集團面臨財務壓力，綠十字中國并非其戰略重心，且經營狀況不佳，對于GC公司來說賣掉它相當于甩掉了一個持續失血的“包袱”。
值得一提的是，此前博雅曾公開提及重組八因子對人源八因子的競爭壓力，而綠十字中國手中握有GC集團進口重組八因子代理權。
于是，收購前是競爭對手，收購后就變成了香餑餑。2024年7月，博雅生物以18.2億元、近兩倍溢價收購綠十字香港100%股權，獲得白蛋白、靜丙、Ⅷ因子、纖原、乙免、破免六個品種，以及4家在營單采血漿站，并新增兩個省份漿站布局。
與此同時，華潤醫藥開始強化體系介入。2023年底，業務背景的邱凱被派駐擔任董事長，原華潤醫藥研發體系高管申勁鋒出任董事，整合意圖已然明確。
但時移勢易，收購尚處磨合期，行業景氣度卻繼續下探。2025年上半年，博雅生物原料血漿采集量達320.39噸，同比增長7.2%，其中華潤博雅生物263.41噸，增加6.7%，綠十字56.98噸，增長9.5%，規模在持續增長；然而白蛋白、靜丙價格及銷量受供需變化影響下滑，PCC因庫存因素銷量下降，收入端承壓，博雅歸母及扣非凈利潤雙雙出現雙位數下滑。
規模擴張未能即時對沖價格壓力，整合紅利尚未完全釋放。在這種背景下，管理層再度更迭幾乎成為必然。
于是，博雅生物也來到了發展的第四階段，渡過市場下行周期，尋找“華潤式”解藥。
2025年5月，梁小明與財務總監梁化成離任，華潤系高管任輝與潘宇軒接任。這一輪調整，明顯強化了財務與治理屬性。
任輝擁有豐富的華潤體系管理經驗，曾歷任華潤醫藥集團投資與法務部、董事會辦公室、法律合規部等多個核心崗位，并曾在東阿阿膠擔任副總裁，熟悉華潤整合路徑與資產盤活邏輯。潘宇軒長期任職于華潤醫藥集團財務管理體系。
如果說前一階段是戰略聚焦與規模擴張，那么當前階段則更像是利潤修復與效率提升。但從如今的人事變化來看，博雅生物仍然在尋找它的“關鍵先生”。
增收不增利，何解？
入主博雅四年多來，華潤面臨著營收、凈利停滯不前，甚至一度出現營收下滑、增收不增利的窘境。
博雅生物此前披露的2025年度業績預告就呈現出頗為尷尬局面：公司預計全年營業收入實現19.08億元至21.69億元，同比增長10%-25%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比大幅下滑65.62%-73.55%，扣非凈利潤更是陷入750萬元至1500萬元的虧損區間，“增收不增利”的困境再次成為困擾這家央企系血制品企業的核心難題，也加劇著市場的擔憂。
作為華潤系唯一的血制品平臺，除了并購綠十字擴大采漿規模，在新產品研發上，10%高濃度靜注人免疫球蛋白（10%靜丙）于2025年5月正式獲批上市，成為國內第三家擁有該產品的企業，10%靜丙的上市除了豐富自身產品矩陣外，還能進一步提升血漿綜合利用率。破傷風人免疫球蛋白于2025年年底上市，完善了其免疫球蛋白類產品布局。
在臨床階段的研發項目上，2025年4月，皮下注射人免疫球蛋白的藥物臨床試驗獲批準，用于治療2歲及以上患者的原發性免疫缺陷，相比靜脈注射型靜丙，具有副作用更少、患者接受度更高、可居家自行操作的優勢，有望填補國內市場空白。
在公布總裁離任消息的同日，博雅生物公告其人凝血因子Ⅸ的臨床試驗獲批，該產品用于凝血因子Ⅸ缺乏癥（血友病B）患者的出血治療，針對剛性需求的罕見病領域，累計研發投入已達1632萬元，后續將逐步推進臨床試驗及上市申報工作。同時，處在臨床階段的C1酯酶抑制劑預計2027年實現上市，進一步拓寬博雅在血液制品細分領域的布局。
整體來看，在長期研發布局上，博雅生物在投資者互動平臺表示，目前在研管線已涵蓋球蛋白、凝血因子及微量蛋白等多個品類，形成了良好的產品梯隊；未來還將圍繞基因治療、抗體藥物、小核酸等領域開展研究，進一步拓寬產品結構，打破現有業務邊界，提升核心競爭能力。為保障研發順利推進，公司持續加大研發投入，2025年上半年研發投入達4471.89萬元，同比增長2.12%，占營收4.44%。
然而，不能忽視的是，一系列積極動作的背后，卻是博雅業績的持續承壓。
根據公告，2025年博雅生物凈利潤大幅下滑的核心原因，與并購綠十字香港帶來的相關損失密切相關。其全資子公司安徽格林克醫藥銷售有限公司經銷的醫美產品玻尿酸受市場下行影響，導致無形資產（特許經銷權）減值及商譽減值損失合計約3億元，同時并購產生的評估增值存貨轉銷及資產折舊攤銷，也進一步減少凈利潤約0.8億元。
除此之外，產業環境的變化也給博雅生物帶來了不小的沖擊，2025年國內血制品行業面臨集采擴圍、DRG/DIP改革、醫保控費等多重壓力，臨床處方量減少導致需求端景氣度下滑，疊加市場競爭持續加劇，直接導致公司血液制品業務毛利率同比下降，進一步擠壓了利潤空間。
市場人士分析認為，博雅生物當前的增收不增利的局面也是眾多血制品企業在產業轉型整合期的普遍表現出的陣痛。
對于博雅生物而言，一年內兩任總裁的辭任或許是公司調整發展節奏的一個信號，隨著綠十字整合持續深化、新品逐步放量、非核心資產剝離完成，未來如何穩定管理層團隊、兌現華潤賦能的資源優勢、破解盈利難題，將成為其實現突圍的關鍵。
在血制品行業競爭日趨激烈的背景下，這家央企系血制品巨頭能否頂住壓力、突破困局？
富騰優配提示：文章來自網絡，不代表本站觀點。
